Dette sénégalaise : Dakar lève 179 millions de dollars malgré la défiance des marchés internationaux

Le Sénégal vient de réussir un nouveau test sur le marché financier régional. Alors que Dakar prépare le traitement de sa dette extérieure et que ses créanciers internationaux se regroupent, le Trésor a levé 101,34 milliards FCFA, soit environ 179 millions de dollars, lors de son émission du 11 septembre. Une opération qui montre que, pour l’instant, le marché régional continue de financer le pays malgré la forte dégradation de son profil de risque.

Le chiffre est à première vue rassurant. Le Sénégal avait sollicité 100 milliards FCFA et les investisseurs ont proposé environ 109 milliards FCFA, permettant au Trésor de retenir finalement 101,34 milliards FCFA. Surtout, les conditions de financement n’ont pas connu de dérapage majeur : le rendement moyen à cinq ans est ressorti à environ 7,89%, contre 8,24% lors de l’opération précédente.

Cette capacité à lever des fonds intervient pourtant dans un contexte particulièrement délicat. Le gouvernement sénégalais a officiellement lancé, le 1er septembre, son Plan de traitement de la dette du Sénégal (PTDS), après avoir constaté l’ampleur des déséquilibres accumulés au cours des dernières années. Dakar veut notamment réduire le poids du service de la dette et ses besoins de refinancement, tout en restaurant progressivement des marges de manœuvre budgétaires.

Le marché régional reste la bouée de financement

L’élément le plus significatif de cette émission réside peut-être moins dans les 179 millions de dollars levés que dans le fait que le Sénégal conserve un accès au marché régional.

Le gouvernement a explicitement décidé d’exclure la dette libellée en francs CFA du plan de traitement. Dakar considère en effet le marché régional comme un rouage essentiel du financement de l’État et de l’économie sénégalaise. Cette décision permet donc au Trésor de continuer à solliciter les investisseurs de l’UEMOA pendant qu’il négocie le traitement de sa dette extérieure.

C’est un point stratégique. Une rupture de confiance sur le marché régional aurait considérablement compliqué la gestion de la trésorerie de l’État. Le succès relatif de l’émission du 11 septembre suggère, à ce stade, que les investisseurs régionaux ne sont pas encore prêts à fermer le robinet.

Mais ils ne financent pas Dakar gratuitement. Les rendements restent élevés et traduisent une perception du risque nettement supérieure à celle observée avant la crise de la dette.

Une confiance qui n’existe plus sur les marchés internationaux

Le contraste est particulièrement frappant avec les marchés internationaux.

Après la révélation de plusieurs milliards de dollars d’emprunts qui n’avaient pas été correctement déclarés sous l’ancienne administration, la dette sénégalaise a subi une forte dégradation de son profil de risque. La dette publique a été estimée à plus de 130% du PIB, tandis que Dakar tente désormais de convaincre le FMI de la viabilité de ses finances publiques pour obtenir un nouveau programme de 2,2 milliards de dollars.

Les investisseurs internationaux, eux, se préparent déjà à une négociation musclée. Au moins huit gestionnaires de fonds détenant des obligations souveraines sénégalaises ont constitué un groupe de créanciers et mandaté le cabinet White & Case pour les représenter.

L’enjeu est considérable : Dakar insiste sur le terme de « reprofilage » plutôt que sur celui de restructuration. Dans les faits, le gouvernement entend notamment allonger certaines maturités et renégocier des taux d’intérêt. Pour les créanciers, la nuance sémantique ne change toutefois pas la réalité économique : les conditions initiales de leurs investissements pourraient être modifiées.

Le gestionnaire d’actifs Amundi estime d’ailleurs que les obligations sénégalaises pourraient être trop chères au regard du risque qu’elles portent actuellement. Les titres se négocient autour de la moitié de leur valeur nominale, tandis que les investisseurs anticipent de nouvelles concessions de la part de Dakar.

3,5 milliards de dollars d’arriérés à apurer

La pression ne vient pas uniquement des créanciers obligataires.

Le Premier ministre Ahmadou Al Aminou Lo a indiqué que le Sénégal devait apurer environ 3,5 milliards de dollars d’arriérés de paiement, correspondant à 1 956 milliards FCFA à fin mars 2025. Ces impayés constituent une autre contrainte majeure pour les finances publiques et risquent de peser sur la trésorerie des entreprises ainsi que sur l’activité économique.

Le plan de traitement de la dette doit donc permettre de dégager des ressources pour s’attaquer simultanément à plusieurs fronts : réduire le service de la dette, limiter les besoins de refinancement et libérer des marges budgétaires pour apurer progressivement les arriérés envers le secteur privé.

Le gouvernement sénégalais mise également sur le Cadre commun du G20, dans une version qu’il présente comme « améliorée », afin de coordonner les discussions avec ses créanciers internationaux. L’objectif affiché est d’accélérer le processus tout en assurant un partage plus précoce des informations entre les différentes parties.

Un répit, pas encore une victoire

Dans ce contexte, les 101,34 milliards FCFA levés le 11 septembre constituent davantage un signal qu’une solution.

Le Sénégal démontre qu’il peut encore mobiliser l’épargne régionale alors que ses relations avec les créanciers internationaux sont devenues beaucoup plus complexes. C’est une bonne nouvelle pour la trésorerie de l’État et, plus largement, pour la stabilité du marché financier de l’UEMOA.

Mais l’opération ne change pas l’équation fondamentale. Dakar doit encore restaurer la soutenabilité de sa dette, apurer plusieurs milliards de dollars d’arriérés et parvenir à un accord acceptable avec ses créanciers extérieurs pour sécuriser le soutien du FMI.

Autrement dit, le marché régional continue de prêter au Sénégal, mais il ne lui a pas encore accordé un blanc-seing. La véritable épreuve sera désormais de savoir combien coûtera ce financement dans la durée et jusqu’où les investisseurs régionaux accepteront de suivre Dakar pendant que les créanciers internationaux négocient, eux, les conditions du traitement de la dette.