Zimbabwe / Pari réussi : Comment le ZiG a dompté l'inflation en pleine tempête pétrolière

La Reserve Bank of Zimbabwe (RBZ) a publié le 20 août 2026 son Communiqué de politique monétaire de mi-année. Deux ans après le lancement de sa nouvelle monnaie, le ZiG, la banque centrale affiche un bilan que peu attendaient : une inflation ramenée à un chiffre, un taux de change stabilisé et des réserves en devises reconstituées — le tout sur fond de choc pétrolier lié au conflit au Moyen-Orient. Harare envisage désormais, prudemment, la sortie du régime multidevises.

 

Il y a deux ans à peine, le dollar zimbabwéen agonisait sous le poids d'une hyperinflation chronique. Le pays vient pourtant de boucler un premier semestre 2026 que la banque centrale qualifie elle-même de tournant : l'inflation annuelle en monnaie locale, le ZiG, est retombée à 3,2% en juillet 2026, contre 4,7% en juin, pour une moyenne de 4,2% sur les sept premiers mois de l'année — un niveau désormais bien ancré dans le bas de la fourchette de convergence macroéconomique de la SADC (3 à 7%).

 

Ce résultat n'a rien d'anodin dans le contexte international actuel. La RBZ rappelle que la hausse des prix de l'énergie, le durcissement des conditions financières et l'incertitude géopolitique pèsent sur la croissance, les échanges et l'inflation à l'échelle mondiale, tirant les perspectives vers le bas. Le Zimbabwe affirme avoir amorti ce choc pétrolier grâce à des anticipations d'inflation mieux ancrées — une thèse que la banque centrale développe dans un encadré dédié de son communiqué.

 

Une économie qui tient malgré un environnement mondial dégradé

 

Sur le plan de la croissance, le pays table sur 5% en 2026, après un exceptionnel 8,3% en 2025, porté par l'agriculture et les mines — l'or et les métaux du groupe du platine en tête, dont les cours élevés soutiennent les exportations. Le compte courant, lui, devrait passer d'un excédent de 2,1 milliards de dollars en 2025 à 2,6 milliards de dollars en 2026, tiré par de meilleures performances à l'export et des flux de transferts de fonds de la diaspora en hausse.

 

Côté devises, le tableau s'est nettement amélioré : les recettes en devises ont bondi de 47,8% sur un an, atteignant 10,72 milliards de dollars au premier semestre 2026 (contre 7,25 milliards un an plus tôt), pour des paiements extérieurs cumulés de 7,30 milliards USD. Ce différentiel positif a permis de reconstituer les réserves de change, portées à 1,7 milliard de dollars fin juillet 2026, soit l'équivalent de 1,7 mois de couverture des importations — un matelas encore mince au regard des standards internationaux, mais en nette progression.

 

Un secteur financier jugé stable, une politique monétaire resserrée puis assouplie

 

Le secteur bancaire ressort de ce premier semestre "sûr, sain et inclusif", selon les termes de la RBZ, avec des coussins de fonds propres jugés adéquats, une liquidité suffisante et un taux de créances non performantes contenu à 3,19%, sous le seuil de référence international de 5%. Le système national de paiements affiche de son côté une disponibilité moyenne proche de 99%, tant pour le RTGS que pour les paiements de détail.

 

Sur le plan des instruments, la banque centrale a acté un geste notable : le taux directeur (Bank Policy Rate) a été abaissé de 35% à 30%, un ajustement présenté comme la traduction du basculement structurel d'un régime de forte inflation vers un régime d'inflation durablement basse. Dans le même mouvement, le taux d'intérêt de la Targeted Finance Facility (TFF) — l'enveloppe de refinancement dédiée aux secteurs productifs, maintenue à 1,2 milliard ZiG — a été réduit de 20% à 15%. Les réserves obligatoires restent quant à elles inchangées, à 15% sur les dépôts d'épargne et à terme et 30% sur les dépôts à vue, en monnaie locale comme en devises.

 

La RBZ a par ailleurs maintenu ses taux minimums de rémunération des dépôts (5% et 2,5% sur l'épargne en ZiG et en USD respectivement, 7,5% et 4% sur les dépôts à terme) et opérationnalisé un nouvel instrument, la ZiG Denominated Term Deposit Facility, offrant 8% à 30 jours et 11% à 90 jours — un outil destiné à construire une courbe de taux de référence à court terme pour la monnaie locale.

 

Vers la fin du régime multidevises ?

 

C'est sans doute le signal le plus scruté par les investisseurs et les partenaires régionaux : le communiqué consacre un chapitre entier aux conditions préalables (Conditions Precedent) à une transition vers la mono-devise, c'est-à-dire la sortie du régime de cohabitation entre le ZiG et les devises étrangères, en vigueur depuis plusieurs années. Trois de ces conditions figurent parmi les plus avancées :

• la stabilité macroéconomique durable, mesurée par une inflation à un chiffre soutenue dans la durée — un critère que la RBZ considère en voie d'être rempli, avec 4,2% de moyenne sur les sept premiers mois de 2026 ;
• une couverture de réserves de change adéquate, avec un objectif affiché de 1,8 à 2 mois d'importations d'ici fin 2026, contre 1,7 mois actuellement ;
• un système de change efficient, assis sur la nouvelle plateforme de négociation FX pour les cambistes agréés, fondée sur le principe du "Willing-Buyer Willing-Seller", et sur l'apurement des demandes de devises légitimes des importateurs.

 

La banque centrale se garde toutefois de fixer un calendrier ferme, insistant sur le caractère progressif et piloté par le marché de cette transition, et s'engage à communiquer régulièrement sur l'état d'avancement de ces critères.

 

Des risques que la RBZ ne minimise pas

 

Malgré ce satisfecit, l'institution reste prudente sur les perspectives. Elle cite explicitement trois facteurs de risque susceptibles de fragiliser la trajectoire : d'éventuels effets de contagion du conflit au Moyen-Orient sur les cours du pétrole, la volatilité des cours des matières premières dont dépend largement l'économie zimbabwéenne, et l'anticipation d'un épisode El Niño particulièrement sévère, aux conséquences potentielles sur la production agricole. Autant de vulnérabilités structurelles qui rappellent que la stabilité retrouvée du ZiG reste, à ce stade, un résultat à consolider plutôt qu'un acquis définitif.

 

Pourquoi ce cas intéresse l'Afrique francophone

 

Pour les banques centrales et les institutions financières de la zone franc et au-delà, l'expérience zimbabwéenne offre un cas d'école rare : celui d'une monnaie nationale récente, adossée à un policy-mix restrictif puis progressivement assoupli, parvenant à ramener l'inflation à un chiffre en moins de deux ans dans un contexte mondial pourtant hostile. La méthode retenue — ancrage strict de la masse monétaire, taux directeur mobile, mécanismes de dépôts à terme dédiés et critères de sortie du multidevises rendus publics et mesurables — constitue une référence potentielle pour tout pays cherchant à restaurer la crédibilité de sa monnaie sans dollarisation permanente.